"AI GPU 임대업 3사 — NBIS·CRWV·IREN. EV/Sales·EV/ARR·SOTP·사이클 점수표 4중 모델로 어닝 사후 + 동종 비교"
항목 값 Top Pick Nebius (NBIS) 2순위 / 3순위 CoreWeave (CRWV) / IREN 기준 환율 USD/KRW = 1,471원 (2026-05-13) 평가 기간 12개월 (FY26→FY27) 모델 (1) EV/Sales (2) EV/ARR (3) SOTP for IREN (4) 사이클 점수 사이클 온도(평균) 45°C / 100 (중기 초입) 종합 매력도 NBIS ★★★★★ / CRWV ★★★★☆ / IREN ★★★☆☆
⚠️ 본 보고서 위계: §6 EV/ARR 정규화·§6 SOTP가 본질 모델이며, EV/Sales 단순 비교는 사업부 구성(IREN BTC 75%)·성장률 차이를 반영하지 못한다. 최종 의사결정은 EV/ARR 수렴·사이클 점수표 기반으로 해석할 것.
0. 표지 — 한눈에 보는 3사
| 항목 | NBIS (Nebius) | CRWV (CoreWeave) | IREN |
|---|---|---|---|
| 티커 / 거래소 | NBIS / Nasdaq | CRWV / Nasdaq | IREN / Nasdaq |
| 현재가 (5/13) | $207.80 (약 30.6만원) | $111.74 (약 16.4만원) | $57.54 (약 8.5만원) |
| 시가총액 | $45.1B (약 66조원) | $58.8B (약 87조원) | $19.1B (약 28조원) |
| 52주 고/저 | $214.4 / $34.7 | $187.0 / $61.3 | $76.9 / $7.4 |
| YTD / 1Y | +128% / +481% | +42% / +70% | +37% / +642% |
| 직전 어닝 | Q1 2026 (5/13) | Q1 2026 (5/7) | Q3 FY26 (5/7) |
| 분기 매출 | $399M (+684% YoY) | $2,078M (+112% YoY) | $144.8M (AI Cloud $33.6M) |
| 컨센서스 대비 | Beat +5.3% | In-line | Miss −34% |
| FY26 매출 가이드 | $3.0–3.4B | 미공개·런레이트 $8B+ | (회계연도 종료 임박) |
| ARR / 백로그 | ARR $7–9B YE26 | RPO $98.8B | ARR $3.1B 컨트랙트 |
| Adj EBITDA 마진 | 29% → 40%E | 56% | 41% (BTC 포함) |
| 12M PT (본 보고서) | $245 (+18%) | $115 (+3%) | $62 (+8%) |
| Top Pick 순위 | 🥇 1순위 | 🥈 2순위 | 🥉 3순위 |
1. Executive Summary
3사는 동일한 거시 테마(AI 추론·학습 GPU 수요 폭증)에 노출돼 있지만, 사업 구조·자본 효율·고객 다변화·실행력에서 결정적으로 갈린다.
1.1 한 줄 평
- NBIS — "유럽발 풀스택 Neocloud + 자체 IP + 흑자 가시성" → 밸런스 최고
- CRWV — "북미 1위 규모 + Microsoft 락인 + 마진 1위 + 부채 부담" → 규모 1위, 리스크 2위
- IREN — "BTC 채굴 → AI 인프라 변신 + NVIDIA 직접 옵션 + 5GW 청사진" → 변동성 + 옵션성
1.2 본 보고서 결론
| 시나리오 | 추천 포트 (NBIS / CRWV / IREN) |
|---|---|
| 안정 추구형 | 60 / 25 / 15 |
| 균형 성장형(추천) | 45 / 35 / 20 |
| 고변동·고수익 추구 | 30 / 35 / 35 |
핵심 근거: ① NBIS Q1 +684% YoY + OCF (+) 전환 + 컨센 +5% Beat = "성장+수익성 동시" 입증. ② CRWV는 RPO $99B 압도적이나 −19%/1주 = valuation 항복 신호. ③ IREN은 NVDA 파트너십이 빛나지만 본업 매출 −34% 미스 + 9.5% 희석 옵션 부담.
2. Investment Thesis — 공통 거시 + 3사 차별화
2.1 공통 매크로 (Neocloud Thesis)
- AI 인프라 capex 사이클: 2026~2028 누적 $1.5T(IDC) 규모. Hyperscaler(MSFT/META/GOOGL) 단독 소화 불가 → Neocloud로 outsourcing.
- NVIDIA Reference Partner: 3사 모두 H100/H200/B100/B200/GB200 우선 할당. NVDA가 직접 자본 참여한 3사 = "공인 GPU 채널".
- Inference 추론 시장 폭증: Hyperscaler 자체 GPU(TPU/Trainium)는 학습 위주 → 추론은 Neocloud로 분산.
2.2 종목별 3 Pillar Thesis
NBIS — "유럽 + 풀스택 + 흑자 전환"
- 풀스택: 핀란드·이스라엘·미국 PA 1.2GW DC + 자체 클라우드 OS + AI Studio 마켓플레이스
- 흑자 가시성: Q1 OCF $2.26B(Yandex 매각 일회성 포함) → 자력 capex. FY26 EBITDA ~40% 가이드
- 고객 다변화: Eigen AI $643M·Mistral·Anthropic 일부. Top 1 고객 <20% (CRWV 62% / IREN 55% 대비 우위)
CRWV — "북미 1위 + Microsoft 락인 + 마진 리더"
- 압도적 백로그: RPO $98.8B(전년 $14.7B), 75% 향후 4년 인식 → FY26~FY29 매출 가시성 최강
- 마진 리더: Q1 Adj EBITDA 56% — 인프라 효율 1위. 활성 1GW + 컨트랙트 3.5GW
- NVDA $2B equity + $8.5B 텀론 → GB200 우선 할당, 단 net debt $20B+ 금리 sensitivity 1순위
IREN — "BTC → AI 변신 + NVDA 5GW 옵션"
- NVDA 직접 파트너십(5/7): 5년 $3.4B + 5GW 공동 개발 + 30M주 옵션($70 strike, $2.1B)
- 자체 재생에너지: 텍사스·BC(캐나다) 발전소 → 전기료 경쟁력 TCO 우위
- 변신 베팅: 본업 BTC 감소 + Q3 매출 −34% 미스, AI Cloud QoQ +97% 가속
3. ⭐ 이번 어닝 사후 진단
3-1. 타임라인
| 회사 | 어닝일 | 발표 전 | 발표 후 | 1주 변동 |
|---|---|---|---|---|
| CRWV | 2026-05-07 장후 | $138 | $122 (D+1) | −19% |
| IREN | 2026-05-07 장전 | $51 | $54.6 (D+1) | +7% |
| NBIS | 2026-05-13 장중 | $179 | $207.8 | +16% |
3-2. 매출·이익 분해
NBIS Q1 2026 — 매출 $399M(예상 $379M, Beat +5.3%) · YoY +684% · AI Cloud 코어 $340M · 영업적자 −$118M · 순이익 $621M(Yandex 매각 게인 ~$700M 포함) · Adj EBITDA $116M (29%)
CRWV Q1 2026 — 매출 $2,078M(+112% YoY, +32% QoQ) · in-line · 신규 컨트랙트 +$40B → RPO $98.8B · Adj EBITDA $1.157B (56%) · GAAP NL −$740M · 활성 1GW / 컨트랙트 3.5GW
IREN Q3 FY26 — 매출 $144.8M(예상 $219.9M, Miss −34.1%) · AI Cloud $33.6M (QoQ +97%) · BTC $111M · Adj EBITDA $59.5M (41%) · GAAP NL −$247.8M ($140M BTC HW 손상차손)
3-3. 펀더멘털 진단
| 신호등 | NBIS | CRWV | IREN |
|---|---|---|---|
| 매출 가속도 | 🟢 +684% | 🟢 +112% | 🟡 AI +100% / 본업 − |
| 수익성 트랜드 | 🟢 흑자 가시 | 🟢 56% 유지 | 🟡 BTC 노이즈 |
| 가이던스 실행 | 🟢 ARR $7~9B 신규 | 🟡 미공개 | 🔴 컨센 미스 |
| 백로그 | 🟢 ARR 가시 | 🟢🟢 $98.8B 최강 | 🟢 $3.1B |
| 자금 조달 | 🟢 OCF (+) 전환 | 🟡 부채 $8.5B 추가 | 🟡 NVDA 옵션 희석 |
| 고객 다변화 | 🟢 균형 | 🔴 MSFT 62% | 🔴 MSFT+NVDA 84% |
| 종합 | 🟢 6/6 | 🟢/🟡 4/6 | 🟡 혼재 |
3-4. 가이던스 진단
- NBIS: FY26 매출 $3.0–3.4B 재확인 + ARR $7–9B 신규 + capex $16–20B. 자력 60% 자금 + OCF (+) 상쇄 → ⭐ Upside revision 가능성
- CRWV: 가이던스 미공개(IPO 직후). RPO $98.8B 중 36% 24개월 내 인식 → 향후 8분기 매출 ~$35B 가시
- IREN: 가이던스 미공개. ARR $3.7B YE26 갱신. AI 전환 1~2분기 더 매출 turbulence 예상
3-5. 핵심 결론
- NBIS: 🟢 A급 Beat — "Neocloud 1위 Buy" 자격 입증
- CRWV: 🟢 숫자는 강했으나 시장 기대치 이미 가격 반영 → −19% 조정은 valuation 부담 신호
- IREN: 🟡 본업 미스를 NVDA 호재가 가린 "이중 카운터" 발표. 다음 분기 AI Cloud $60M+ 미달 시 disappointment 위험
4. KPI 비교 — 3-Tier 심층
4-1. Tier 1 — 코어 GPU 클라우드 지표
| KPI | NBIS | CRWV | IREN |
|---|---|---|---|
| 활성 GPU(H100 등가) | ~80,000 | ~250,000 | ~30,000 |
| 활성 파워 | 380 MW | 1,000 MW | 250 MW |
| 컨트랙트 파워 | 2,000 MW | 3,500 MW | 5,000 MW (NVDA 5GW) |
| GPU Utilization | >90% | >95% | >85% |
| RPO/Backlog | ~$25B | $98.8B | $3.1B ARR |
| ARR (현재) | ~$1.6B | ~$8.3B | ~$130M (AI Only) |
| ARR (YE26 목표) | $7~9B | (미공개) | $3.7B |
4-2. Tier 2 — 재무 효율
| 항목 | NBIS | CRWV | IREN |
|---|---|---|---|
| Gross Margin | ~45% | ~63% | ~50% (AI) |
| Adj EBITDA Margin | 29% → 40%E | 56% | 41% (블렌디드) |
| Capex / 매출 | ~500% | ~250% | ~150% |
| Net Debt | (−) 순현금 | ~$20B+ | ~$0.5B |
| Dilution risk | 낮음 | 중간 | 높음 (NVDA 옵션 ~10%) |
4-3. Tier 3 — 사업 구조 / 락인
| 항목 | NBIS | CRWV | IREN |
|---|---|---|---|
| Top 1 고객 비중 | <20% (분산) | ~62% (MSFT) | ~55% (MSFT) |
| 자체 데이터센터 | 100% | 100% | 100% |
| 재생에너지 비중 | ~70% | ~50% | ~95% |
| 자체 클라우드 OS | ✅ | ✅ | 부분 |
| AI 마켓플레이스 | ✅ AI Studio | ⚠️ 없음 | ⚠️ 없음 |
| NVDA 직접 지분/옵션 | 기존 지분 | $2B equity | 30M주 옵션($2.1B) |
5. ⭐⭐ 어닝콜 심층 — CEO/CFO 발언
NBIS — Arkady Volozh (CEO)
- "We are now a profitable AI infrastructure company at the operating cash flow level. This was our 2026 promise — delivered in Q1, three quarters ahead of schedule." — 톤: 최강 자신감
- "The Pennsylvania facility — up to 1.2 GW — will be the largest single Neocloud site in the US East." — capex 메가딜
- "AI Studio is now monetizing — early but real revenue, separable from compute." — SaaS 레이어 진입 = multiple 재평가 트리거
- "We don't depend on any single hyperscaler customer for more than 15% of revenue." — 분산 강조
- "NVIDIA confirmed our priority allocation for Blackwell Ultra and Rubin generation." — 차세대 GPU 보장
- "Europe data sovereignty is no longer a marketing slogan. It's a procurement requirement." — EU 경쟁우위
CRWV — Michael Intrator (CEO) / Nitin Agrawal (CFO)
- "$99.4 billion of revenue backlog — this is not a forecast, this is contractual." — 백로그 강조
- "We crossed 1 gigawatt of active power. On track to exceed 1.7 GW by year-end." — 실행 트래킹
- "Our $8.5 billion non-recourse debt facility positions us for the next phase without equity dilution." — 부채 옹호
- CFO: "Gross margin expansion to 63%, up 400 bps QoQ." / "Interest expense will rise materially in H2 2026." — 금리 부담 자인
- CFO: "Power-adjusted capex of $11M/MW, best in class. NBIS is $14M/MW, IREN $9M/MW (lower spec)." — 효율 우위
IREN — Daniel Roberts (Co-CEO) / Belinda Nucifora (CFO)
- "The NVIDIA partnership is transformative. A $3.4 billion 5-year contract and a path to 5 gigawatts together — this redefines what IREN is." — 변신 선언
- "AI Cloud revenue doubled sequentially. The growth curve is now exponential." — 가속
- "We made the difficult decision to impair $140 million of legacy mining hardware." — 일회성 손실 정당화
- CFO: "AI Cloud revenue $33.6M, up 97% QoQ. Run-rate by year-end FY26 expected to exceed $400M annualized." — 12배 ramp 가이드
- CFO: "NVIDIA option exercise, if fully called, would dilute existing holders by approximately 9.5%." — 희석 명시
5-1. Q&A 핵심 (요약)
- NBIS — Goldman: "Can you sustain 600%+ into 2027?" → "2027 ARR $15-20B 목표 = 100%+ YoY still". Barclays: "Eigen deal one-off?" → "Three more deals of similar size in negotiation, H2 2026 signing".
- CRWV — MS: "Microsoft 의존 리스크?" → "비-MSFT 신규 $15B+". Goldman: "왜 떨어졌나?" → "시장 기대치 이미 가격 반영".
- IREN — Roth: "NVDA strike $70 왜 높나?" → "2-3x 리레이팅 confidence". B.Riley: "5GW funding?" → "project finance + NVDA 옵션 proceeds + OCF, no major equity raise".
5-2. ⭐ Underappreciated 시그널 / 🟡 Yellow Flag
NBIS — ✅ AI Studio 분리 보고 개시 (P/S 14x → 20x+ 가능) / OCF (+) 3분기 조기 / 유럽 vertical 6사 신규. ⚠️ Q1 순익 $621M 중 Yandex 매각 게인 ~$700M / capex $16–20B 자력 60% 검증 필요 / FY26 가이던스 비상향.
CRWV — ✅ OpenAI 신규 컨트랙트 / 효율 $11M/MW 1위 / GB200 NVL72 추론 전용. ⚠️ MSFT 의존 60%+ 지속 / net debt $20B+ 금리 H2 가속 / −19%/1주 = valuation 항복.
IREN — ✅ NVDA strike $70 (시장가 +22%) / AI-only GM 55% 추정 / 5GW NVDA 명시 보증. ⚠️ 컨센 −34% 미스 / 9.5% 희석 / AI Cloud $33.6M → $400M run-rate = 12배 ramp 실행 리스크.
5-3. 톤 평가 종합
| 항목 | NBIS | CRWV | IREN |
|---|---|---|---|
| CEO 자신감 | 🟢 매우 강함 | 🟢 강하나 방어적 | 🟡 변신 강조 |
| CFO 보수성 | 🟢 적절 | 🟢 적절 | 🟡 명확성 부족 |
| Q&A 응답력 | 🟢 명료 | 🟡 일부 회피 | 🟡 NVDA 의존 |
| 가이던스 톤 | 🟢 보수적+Upside | ⚠️ 미공개 | 🔴 회피적 |
| 종합 | 🟢 A | 🟢/🟡 B+ | 🟡 B− |
6. ⭐ Valuation — 다중 모델
6-1. EV/Sales 시나리오 (FY26E)
| 시나리오 | EV/Sales | NBIS PT | CRWV PT | IREN PT |
|---|---|---|---|---|
| Bear (시장 식음) | 7x | $134 | $77 | $40 |
| Base | 12x | $230 | $112 | $58 |
| Bull (AI thesis intact) | 18x | $345 | $169 | $84 |
가정: NBIS FY26E $3.2B / CRWV $9.0B / IREN $0.6B(블렌디드).
6-2. 보조 지표 비교 ★ 핵심 발견
| 지표 | NBIS | CRWV | IREN | 해석 |
|---|---|---|---|---|
| EV/Sales FY26E | 14.1x | 6.5x | 31.8x | IREN AI만 ~5x |
| EV/ARR (YE26 목표) | 5.6x | 5.9x | 5.1x | ⭐ 3사 동등 |
| EV/EBITDA FY26E | 35x | 12x | (NM) | CRWV 우위 |
| PEG (FY26E) | 0.04 (684%) | 0.06 (112%) | 함정 | PEG 함정 주의 |
⭐ EV/ARR 5~6x 수렴이 핵심 발견. P/S로는 NBIS 비싸 보이지만 ARR 기준으로 보면 동등.
6-3. SOTP 분기 — IREN (BTC + AI 콘글로머릿)
IREN BTC 매출 ~75% → SOTP 의무. NBIS·CRWV는 단일 사업부 >70%로 생략.
| 사업부 | 매출(LTM) | 적정 multiple | 평가액 |
|---|---|---|---|
| AI Cloud | ~$130M ARR | 25x ARR | $3.3B |
| BTC Mining | ~$650M LTM | 1.5x sales | $1.0B |
| 부동산/발전소 | book | 1.0x | $1.5B |
| 현금 - 부채 | net cash | +$0.3B | |
| SOTP 합계 | $6.1B | ||
| 현 시총 | $19.1B | ||
| 프리미엄 | +213% |
→ SOTP만 보면 IREN은 3.1배 고평가. 그러나 5GW NVDA 청사진 = "옵션 가치" $13B 시장 평가. 실행 리스크 매우 큼.
6-4. 사이클 정점 점수표 — Neocloud 사이클
| 신호 | NBIS | CRWV | IREN | 가중 |
|---|---|---|---|---|
| 매출 YoY 가속도 둔화 | 가속 (🟢) | 둔화 −97%p (🟡) | 혼재 (🟡) | 25% |
| Backlog 상승 vs 정점 | 상승 (🟢) | 상승 (🟢) | 상승 (🟢) | 20% |
| Capex 사이클 단계 | 초기 (🟢) | 중기 (🟡) | 중기 (🟡) | 15% |
| Hyperscaler 자체 GPU | 위험 (🟡) | 위험 (🟡) | 위험 (🟡) | 15% |
| GPU ASP 추세 | 상승 (🟢) | 상승 (🟢) | 상승 (🟢) | 10% |
| 신규 진입자 | 증가 (🟡) | 증가 (🟡) | 증가 (🟡) | 10% |
| 희석/2차발행 | 일부 (🟡) | 일부 (🟡) | 옵션 🔴 | 5% |
| 정점 점수 | 30°C | 55°C | 60°C |
🌡️ 사이클 해석: NBIS 30°C(가속 중) → 매수 우호. CRWV 55°C(YoY 둔화 + valuation 항복) → Hold/조정 시 분할. IREN 60°C(변동성·희석 압력) → Risk Premium 요구.
7. 모델 통합 12M 목표주가
| 종목 | PT (Base 50% / Bull 30% / Bear 20%) | 현재가 | Upside | Recommendation |
|---|---|---|---|---|
| NBIS | $245 | $207.80 | +18% | 🟢 Buy |
| CRWV | $115 | $111.74 | +3% | 🟡 Hold ($90 이하 분할) |
| IREN | $62 | $57.54 | +8% | 🟡 Hold (5GW 확신 시 Buy) |
8. Catalysts & Risks
8-1. 12개월 Catalyst
| 시점 | NBIS | CRWV | IREN |
|---|---|---|---|
| Q2 2026 (8월) | 🟢 가이던스 상향 | 🟡 RPO $120B 돌파 | 🟢 AI Cloud $50M+ |
| Q3 2026 (11월) | 🟢 AI Studio 분리 매출 | 🟢 GB200 NVL72 가동 | 🟡 NVDA 옵션 일부 행사 |
| Q4 2026 (2월) | 🟢 ARR $7~9B 달성 | 🟢 1.7 GW 활성 파워 | 🟢 ARR $3.7B 달성 |
8-2. 리스크 매트릭스
| 리스크 | NBIS | CRWV | IREN |
|---|---|---|---|
| Hyperscaler 자체 GPU 가속 | 중 | 고 | 고 |
| NVDA 공급 차질 | 중 | 중 | 중 |
| AI 거품 / 발주 둔화 | 중 | 고 | 중 |
| 금리 상승 / 부채 부담 | 저 | 고 | 중 |
| 단일 고객 의존 | 저 | 고 | 고 |
| 주식 희석 | 저 | 중 | 고 |
| 종합 | 저-중 | 고 | 고 |
9. 🚀 멀티배거 잠재력 — "최대 미래가치"는?
본 PT는 확률가중 12개월 기준이라 IREN 옵션 가치가 디스카운트됨. 별도로 "5GW 청사진 완전 실현" 시나리오 분리:
IREN 멀티배거 시나리오 (2028~2029 Terminal)
| 단계 | 가정 | 수치 |
|---|---|---|
| YE26 ARR | 회사 가이드 | $3.7B |
| 5GW 완전 가동 시 ARR | 5,000 MW × $2.4B/GW | $12~15B |
| 적정 multiple | 20x ARR | |
| 잠재 시총 | $240~300B | |
| 잠재 배수 | $19B → 평균 $270B | +1,320% |
| 9.5% 희석 반영 | +1,180% (약 13배) | |
| Terminal 주가 | 약 $700~880 |
3사 잠재력 비교
| 종목 | 현 시총 | Terminal (Bull) | 잠재 배수 | 한계 요인 |
|---|---|---|---|---|
| NBIS | $45B | $250~350B | 5~7배 | 시총 큼·EU 시장 한계 |
| CRWV | $59B | $200~300B | 3~5배 | MSFT 의존·부채 |
| IREN | $19B | $240~300B | 11~14배 | 실행 리스크·희석 |
확률·기대값 매트릭스
| 종목 | Bull 확률 | Bull 수익 | 확률조정 | Bear 손실 | 비대칭 비율 |
|---|---|---|---|---|---|
| NBIS | 35% | +500% | +175% | −36% | 4.9x |
| CRWV | 30% | +300% | +90% | −31% | 2.9x |
| IREN | 15% | +1,200% | +180% | −31% | 5.8x ⭐ |
→ IREN은 확률이 가장 낮지만(15%) 확률조정 기대값·비대칭 비율은 가장 높음. "옵션처럼 행동하는 주식".
투자 함의: "확률가중 12개월" 관점 = NBIS 우위. "3~5년 멀티배거" 관점 = IREN 우위. 양립 가능 → NBIS 코어 + IREN 옵션 조합.
10. 100만원 시나리오 시뮬 (환율 1,471원/USD)
| 시나리오 | 분배 | Bull(30%) | Base(50%) | Bear(20%) | 확률가중 |
|---|---|---|---|---|---|
| 안정형 | 60/25/15 | 152만 | 109만 | 70만 | 113만 (+13%) |
| 균형형(추천) | 45/35/20 | 156만 | 108만 | 67만 | 114만 (+14%) |
| 공격형 | 30/35/35 | 158만 | 105만 | 66만 | 113만 (+13%) |
→ 안정형이 Bear case 손실 가장 작음. 균형형이 Bull case 수익 가장 큼.
11. 모니터링 KPI Top 5 — 종목별
NBIS
- 분기 ARR 진행률 (vs $7–9B YE)
- AI Studio 분리 매출 (multiple 재평가 트리거)
- OCF/Capex 비율 (≥0.6 유지)
- Top 5 고객 비중 (≤50%)
- PA 1.2 GW 진척률
CRWV
- RPO 분기 신규 추가 (+$15B 이하 시 thesis 약화)
- Microsoft 비중 변화
- Adj EBITDA 마진 (≥56%)
- 순부채/LTM 매출 (≤2.5x)
- 활성 파워 1.7 GW YE26
IREN
- AI Cloud 분기 매출 ($50M+ 미달 시 thesis 위협)
- NVDA 옵션 행사 단계
- BTC 채굴 EBITDA (≥$30M/분기)
- 5GW 사이트 발표 (1년 내 2개 이상)
- Microsoft 2027 연장 협상
12. 시나리오 통합
- Bull (30%): AI 추론 폭증 + 점유율 확대 + 금리 인하 → NBIS $345 / CRWV $169 / IREN $84. 포트 +56%.
- Base (50%): 가이던스 ±10% + 금리 횡보 → NBIS $245 / CRWV $115 / IREN $62. 포트 +8%.
- Bear (20%): AI capex 축소 + Hyperscaler 자체 GPU + 금리 상승 → NBIS $134 / CRWV $77 / IREN $40. 포트 −33%.
- 확률 가중: 0.3 × 156 + 0.5 × 108 + 0.2 × 67 = 약 114만원 (+14%).
13. Recommendation Summary
Neocloud 3사 — 투자 의견 요약
- 🥇 Top Pick
- NBIS — Buy (12M PT $245, +18%)
- 🥈 2nd
- CRWV — Hold (12M PT $115, +3%)
- 🥉 3rd
- IREN — Hold (12M PT $62, +8%)
- 추천 포트(균형)
- NBIS 45 / CRWV 35 / IREN 20
- 확률가중 12M 기대수익
- +14% (100만→114만)
- 사이클 평균 온도
- 45°C / 100 (중기 초입)
- Risk #1
- Hyperscaler 자체 GPU 가속
- Risk #2
- AI capex 둔화 시그널
- Risk #3
- Microsoft 컨트랙트 변화
14. 강점·약점·관찰 — 1페이지
NBIS — 💪 풀스택 + 자체 SaaS + OCF 흑자 + 고객 분산 + EU 데이터 주권 / ⚠️ Q1 순익 일회성 + Yandex 잔재 + MA200 +99% stretch / 👀 ARR 진행률·AI Studio·PA 1.2GW
CRWV — 💪 백로그 $99B + 마진 56% + NVDA $2B equity / ⚠️ MSFT 62% + 부채 $20B+ + valuation 항복 / 👀 RPO 증분·MSFT 비중·1.7 GW
IREN — 💪 NVDA 옵션 + 재생에너지 + 5GW 청사진 + AI Cloud QoQ +97% / ⚠️ 매출 미스 −34% + 9.5% 희석 + AI 절대치 작음 / 👀 AI 분기·NVDA 옵션 단계·5GW 사이트
Disclaimer
본 보고서는 정보 제공·교육 목적이며 매수·매도 권유가 아니다. 모든 모델은 가정에 기반하므로 실제 주가는 사이클 전환·매크로·환율·기업별 이벤트에 의해 크게 달라질 수 있다. 가격 데이터는 작성 시점(2026-05-13) 기준 잠정값이며, NBIS는 어닝 당일 데이터로 마감 후 변동 가능. 환율 가정(1,471원/USD) 변동 시 한화 환산 PT는 비례 변동. 모든 투자 판단은 본인 책임.
분석일 2026-05-13 · USD/KRW = 1,471원 · 다음 어닝 모니터링: NBIS Q2 2026(8월) / CRWV Q2 2026(8월) / IREN Q4 FY26(7~8월)